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LPR为何保持不变?降准效果钝化

2020-03-20 12:13作者:redadmin


  3月LPR报价按兵不动。据中国货币网消息,2020年3月20日贷款市场报价利率为:1年期LPR为4.05%,5年期以上LPR为4.75%。这意味着,自上月1年期、5年期LPR报价分别下行10个基点和5个基点后,3月份LPR报价与上月保持一致。

  在此之前,本周一央行定向降准释放5500亿资金,这有助于银行资金成本下降和LPR下行;但是MLF操作利率不变,则意味着LPR下行的概率较低。因此,在LPR报价之前,3月LPR降与不降的观点都存在。

  中国民生银行首席研究员温彬称,3月LPR不变意味着降准效果继续钝化,存款利率不降银行没动力。

  降准效果钝化

  2019年8月央行推进贷款利率市场化改革。改革后LPR参考MLF,贷款利率则锚定LPR.LPR下行的主要驱动因素为MLF利率下降、降准带动银行资金成本下降等。

  在2019年9月降准后,一年期LPR下行5BP。但今年1月,全面降准释放8000亿资金后,LPR仍然不变;3月降准释放5500资金后,LPR仍然不变。值得注意的是,三次降准的月份都未调整MLF利率。

  后两次降准均未使得LPR下行,其中一个可能是的原因是报价行下调了LPR,但未达到LPR整体下调的阈值。

  1月份LPR未下行时,央行货币政策委员会委员马骏解读称,实际上,1月份很可能部分银行已经根据资金成本变化下调了自身报价,但尚未达到使LPR整体下调的阈值。

  这就涉及新LPR的计算规则。新LPR采取向0.05%整数倍就近取整的计算方式,也就是说,同业拆借中心在收到18家报价行的报价后,需要去掉最高和最低报价作算术平均,并向0.05%的整数倍就近取整,得出LPR的最终报价。

  马骏认为,这种以5个基点为最小调整步长的计算规则是较为科学合理的,它使得LPR不会因为个别银行报价的随机变化而出现1、2个基点的忽上忽下,而是需要足够多银行报价同向变化,并且累积到一定的幅度,才会发生至少5个基点的调整。这样,LPR一旦调整,就有比较强的方向性和指导性。

  “降准等货币政策的效果,并不是没有体现在LPR报价中,而是需要一定的时间积累,让更多报价行作出调整。”马骏称。

  温彬认为,这意味着降准效果继续钝化。“3月16日央行开展1年期MLF操作1000亿元,中标利率与上期持平,主要受制于通胀因素。”温彬称,“MLF仅占其他存款性公司总负债的1.28%,MLF利率变动除了传递货币政策意图外,对银行体系负债成本的影响相对有限。”

  后续降存款利率?

  LPR难以进一步下降主要受制于存款利率。目前银行负债端六成以上都是存款,而存款基准利率自2015年10月后一直没有调整。与此同时,目前1年期LPR品种报4.05%,相比改革前一年期贷款基准利率下降30bp;5年期以上LPR品种报4.75%,相比下降了15bp。因此有建议称,可考虑适当降低央行基准存款利率,为银行降低贷款利率提供空间,进而帮助困难企业渡过难关。

  温彬表示,当前货币政策和金融工作的核心是保持流动性合理充裕并进一步降低实体经济融资成本。在MLF政策利率不宜频繁变动以及降准效果有限的情况下,鉴于企业和居民部门存款占银行总负债的60%以上,适时适度下调存款基准利率,将对LPR下行产生明显效果。

  “随着我国通胀水平逐步回落以及全球主要经济体央行重启量化宽松货币政策,我国货币政策空间打开,建议在4月中上旬下调存款基准利率10个bp。”温彬称。

  但亦有反对意见。如交通银行首席经济学家连平称,近年来中国利率市场化快速推进,基准利率的政策效用正在逐渐淡化。在利率市场化改革过程中,应该更加重视市场化的供求关系对存款利率的影响,应以市场化为导向逐步取消存款基准利率,因此现阶段降低存款基准利率不合时宜。
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